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恺英网络2016年报点评:《蓝月传奇》加快营收增长,“推荐”

发布时间:2017-03-21    研究机构:华创证券

1.营业收入有所上升,头部游戏带来营收环比增长飙升。

公司营收度稳固提升,四季度营收分别为6.23亿、6.67亿、6.87亿、7.43亿,环比增长7%,3%,8.1%,四季度提升,主要得益于7月正式上线的页游《蓝月传奇》,10月单月贡献2亿流水。此外,2016年公司在境外营收方面达到4.1亿元,同比增长28.37%,占总营收15.14%。

2.平台稳步发展,保障优势产品输出。

公司拥有XY.COM、XY苹果助手、啪啪游戏厅、板栗娱乐、HI维修五大互联网平台。聚集页游、手游、电竞、直播、维修等各细分领域用户群体,由此打造多层次、立体化互联网大生态圈。XY.COM页游平台累计推出了近100款精品游戏,注册用户突破8500万,充值额突破14亿;XY苹果助手累计活跃用户数接近1.8亿人次,充值额突破9亿,平台行业的地位和品牌知名度稳步提升。

3.“页游+网游”双向领跑,积极拓展“影游互动”。

公司2016年在页游方面实现营收10.77亿元,同比增长99.62%,占总收入比例39.6%,同比提升16.53%。公司独家代理的页游《蓝月传奇》实现了业绩领跑,2016年6月测试阶段,其流水已突破6,000万元,实现全年11亿流水。旗下另一款页游《传奇盛世》自2015年上线以来,月平均流水约5,500万元,月最高流水近1亿元。网页游戏毛利率提升到73.66%,体现了公司在页游方面的良好经营。

公司2016年在移动端游戏方面实现营收11.76亿元,占总收入比例55.38%,毛利率同比上升6.55%。2016年公司加大了对优质IP资源的挖掘,与天马时空联合开发了大型精品移动游戏《全民奇迹》,注册人数突破1.8亿,年流水超过62亿元。

文化娱乐方面,公司加大对“影游互动”的投入。2016年4月,公司携手芒果互娱打造了大型休闲竞技跑酷类手游《全员加速中》;10月,《蓝月传奇》与电影《惊破天》,《全民奇迹》与《王牌逗王牌》纷纷达成合作协议;12月,全资子公司上海恺英网络(002517)科技有限公司以红白游戏机经典《热血高校》为原型,启动了相关影视剧项目。

4.VR生态圈初步建立,打造互联网全方位服务提供商。

在“VR输入设备”方面,公司投资LytroInc.及SphericamInc.。LytroInc.研发的光场照相技术堪称“照相机革命”,有利于公司将VR技术应用于内容领域;SphericamInc.的Sphericam2全景摄像头有助于公司打造VR内容分发平台。

在“VR内容制作”方面,公司投资乐滨文化和予幻网络,逐步构建VR游戏体系。目前,予幻网络正在研发一款电影级画质的VR游戏,预计于2017年中上市。

在“VR输出设备”方面,公司投资乐相科技,成为乐相科技第三大股东,涵盖了目前全世界最全的头盔类产品线,与春晚直播、G20等深度合作,能够为公司VR产业链的搭建提供更有价值的延伸空间。

5.投资建议:

我们判断,公司将坚持“平台+内容+VR\AR”三大战略,预计未来公司在内容方面将储备更多优质IP,研发并推出更多精品游戏;在平台方面稳定发展为行业翘楚;在VR/AR领域通过投资参股、兼并收购和自建运营团队的方式加快布局和业务扩张。

我们预测公司2016-2018年EPS为0.95/1.09/1.74元,对应PE为33/29/18倍,给予“推荐”评级。

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