移动版

恺英网络:三季报符合预期,配套募资到位,内生+外延值得期待

发布时间:2016-10-10    研究机构:中泰证券

事件:1)恺英网络(002517)发布三季报,实现营业收入19.77亿元,同比增长12.68%,归母净利润4.32亿元,同比下滑19.97%,扣非后归母净利润为4.07亿元,同比下滑23.39%。三季度单季实现营业收入6.87亿元,同比增长17.29%,实现归母净利润1.87亿元,同比增长20.68%,扣非后归母净利润1.86亿元,同比增长25.84%。2016年全年预计净利润变动幅度(-5.31%,9.96%),变动区间(6.2亿,7.2亿)。

2)配套募集资金到位,以46.75元/股募得19.03亿元。

3)恺英网络全资孙公司上海悦腾拟出资人民币1亿元投资西藏志睿创投,计划后续收购或参股符合公司发展战略需要的目标企业。

业绩基本符合预期,净利润接近中报预计下限,营收持续创新高。从营收角度来看,恺英网络持续加大销售、宣传力度,产品认知度提升,促进营收规模不断扩大,三季度单季营收同比增长17.29%;净利润方面前三季度为4.32亿元,达到此前中报预计区间(接近下限),由于公司加大了对游戏产品、游戏平台、直播平台以及VR产品的投入,导致销售费用有所增加,短期拖累净利润增长。中长期来看,有利于公司产品持续推向市场,获得更大市场空间。

19.03亿募集资金到位,补充流动性。出资1亿,投资西藏志睿创投,加码外延布局。公司以46.75元/股募集资金19.03亿元,流动性得到较大补充,同时出资1亿投资西藏志睿创投,从而收购或参股符合公司发展战略需要的目标企业,以并购重组等手段达到产业整合的目的,优化公司产业布局。

手游营收略有下滑,页游接棒,快速增长。公司2015年高增长基数主要来源于手游《全民奇迹MU》的成功推出,2016年《全民奇迹MU》流水平稳下滑,不过仍然维持在国内苹果商店畅销榜前100中。页游方面,公司独代产品《传奇盛世》流水始终保持稳定,独代的《蓝月传奇》开服数始终保持在第一位置。我们预计《蓝月传奇》开发公司浙江盛和完成2016年0.8亿扣费净利润将是大概率事件,按照此前投资入股合约,恺英网络将收购期剩余80%股份,使其成为全资子公司,这将大大增厚恺英网络业绩(浙江盛和承诺2017年(2.5亿人民币)、2018年(3.1亿人民币)、2019年(3.8亿人民币),80%股份作价25.2亿元)。

公司战略部署、落地有条不紊,始终坚持“平台+内容+VR\AR”的三大战略。平台方面公司拥有移动应用分发平台XY苹果助手、网页游戏运营平台XY.COM、移动电竞平台啪啪游戏厅、直播平台板栗娱乐等多个互联网平台,内容方面游戏、文化娱乐内容齐头并进,VR/AR方面投资了乐相科技、乐滨文化、予幻网络、LytroInc.及SphericamInc.,实现多元化内容与VR软硬件及内容产业的相互推动,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。

盈利预测:预计公司2016-2018年实现的收入分别为26.11亿元、29.87亿元和33.45亿元,分别同比增长11.60%、14.40%和12.00%;实现归属母公司的净利润分别为6.89亿元、8.99亿元和10.47亿元,分别同比增长5.22%、30.54%和16.46%。对应EPS分别为1.02元、1.33元和1.55元,当前公司股价低于配套募资价格,具有较高安全边际,且募集资金到位,流动性充足将助力外延拓展,推荐关注!维持目标价50.4元,维持“增持”评级。

风险提示:1)新游戏上线进度低于预期;2)人才流失风险。

申请时请注明股票名称