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恺英网络公司跟踪报告:“平台+内容+VR”布局日趋完善,构建互联网高科技大生态圈

发布时间:2016-09-18    研究机构:海通证券

游戏业态多元并进,业绩持续稳定增长。公司2008年成立,2015年借壳上市A股,主营业务为游戏研发以及平台运营。公司自2012年至今,业绩持续保持高速增长,2015年营收23亿,对比2012年,营收增速超过10倍;净利润6.55亿。公司2016年上半年实现营收12.8亿(+10.4%),创历史新高。2016年上半年归母净利润2.45亿(-36.3%),下滑主要原因为上半年公司“平台+内容+VR/AR"战略推行,旗下板栗直播平台产生大量市场推广费用。公司1~9月预计归母净利润为4.2-4.8亿元。

夯实“平台+内容+VR/AR”布局,泛娱乐生态圈成型。1)平台方面:拥有XY.com游戏运营平台、XY苹果应用助手、啪啪游戏厅移动电竞平台、HI维修、板栗直播等多个平台,在细分领域聚集庞大用户群体,为公司打造高科技互联网大生态圈奠定重要基础;2)内容方面:以《全民奇迹》为代表的手机游戏以及《传奇盛世》为代表的网页游戏,公司具有持续打造精品网页、移动游戏的能力,收购游戏研发企业盛和网络将进一步加强公司自身研发能力;3)VR/AR方面:公司在VR输入端投资LYTRO以及SPHERICAM,在输出端投资大朋VR(乐相科技),该公司旗下拥有国内最大的虚拟内容聚合平台“3D播播”,年底将上线超过1000款以上的VR游戏,目前恺英网络(002517)占股11%,后期将继续扩大合作。

迅速切入VR领域,抢占VR/AR行业风口。公司自2016年初明确VR/AR战略后,先后成功投资乐相科技、乐滨文化、予幻网络、LytroInc以及SphericamInc。目前已初步完成“VR输入设备(Lytro、Sphericam)-VR内容制作/内容平台(予幻网络、乐滨)-VR输出设备(大朋VR)”的VR生态圈构建。其中,输入端设备LytroInc研发的光场照相技术可以将VR更好地应用于影视、游戏等内容资源,在该公司已发布的首支VR光场相机拍摄影片中,可根据用户头部位置正确反映立体图像;而Sphericam产品则更倾向于覆盖大众消费领域,头显设备也更加便捷。可以预期,未来随着国内VR/AR市场的扩大,公司有望实现业绩快速增长。

精品游戏不断、IP+运营助力游戏业务增长。游戏业务为公司的主营业务,公司以“网页游戏+移动游戏”为主体,14年底完成的《全民奇迹MU》首冲2600万元,创下行业之最,2015年全年收入33亿以上流水,累计收入50亿元以上流水;目前公司取得韩国Wemade“传奇IP”游戏授权以及日本“热血IP”和“魔神英雄传”IP的游戏授权,未来将继续推进IP游戏改编,2016年下半年推出《雷霆海战》排名优秀,另外将陆续推出《魔神英雄传》、《少年锦衣卫》、《蜀山传奇》等手游产品,有望再创游戏佳绩。

盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.32、1.68以及2.04元,参考同行业三七互娱、昆仑万维等公司2016年PE32~57倍,同时考虑到公司在内容资源上的优势以及在移动电竞、VR直播等领域的前瞻性布局,我们给与公司2016年45倍PE,对应目标价59.4元,维持买入评级。

风险提示:游戏产品运营不及预期;VR/AR行业风险。

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